The Q1 2024 earnings call - 로켓랩

2024년 1분기 실적 발표의 하이라이트와 주요 내용을 알려드립니다. 전반적으로 장기 주주들에게는 좋은 분기였고, 단기 투자자들에게는 아쉬운 분기였으며, 아르키메데스가 쇼의 주인공이었습니다.

뉴트론 엔진

1) 중성자 첫 비행은 ball park 2024 / 2024년 패드에서 빠르면 2025년 중반까지 추진되며 2025년 1(개수), 2026년에 3, 2027년에 5를 목표로 예상 케이던스를 설정하고 있습니다.

"우리가 테스트 스탠드에 가져간 것은 비행기와 매우 흡사한 엔진이며, 엔진 개발과 함께 모든 생산 인프라가 구축되었기 때문에 아르키메데스에게 신속한 개발 및 인증 캠페인을 진행할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 우리는 부품 수준에서 철저한 테스트를 거친 완성도 높은 디자인을 스탠드에 올려놓았을 뿐만 아니라, 장기적인 아키메데스 생산을 지원하는 데 필요한 숙련된 팀, 제조 라인 및 테스트 시설도 구축하는 데 시간을 투자했습니다. 이러한 접근 방식은 궁극적으로 첫 비행을 빠르면 2025년 중반으로 앞당겼지만, 첫 비행 이후 시장이 필요로 하는 빈번한 비행 속도를 빠르게 제공할 수 있을 것으로 믿습니다."

또한 통화에서 피터 벡은 다음과 같이 추가로 설명했습니다.

- 135는 여전히 뉴트론의 케이던스 구축에 대해 생각하는 올바른 방법입니다.

- 지연은 큰 문제로 인한 것이 아니라 엔진의 요점은 불을 피우는 것이 아니라 원활하게 생산을 전환하는 것입니다.

- 로켓 랩이 공개하지 않았지만 장기적으로 좋은 성과를 거둘 것으로 예상되는 새로운 재료와 제조 기술이 엔진에 통합되었습니다.

- 그린라이트 일정이 4 분기에서 빨라야 2025 년 중반으로 밀린 이유는 엔진 때문입니다.

 

Tim(@Tim_X94)의 의견입니다: 2025년에 성공적인 첫 출시만 이뤄진다면 제 생각에는 성공이라고 생각합니다. 몇 년 전 가스 발생기 사이클에서 산화제가 풍부한 단계적 연소 주기로 전환한 것이 엔진 지연의 원인이라고 생각합니다. 그러나 장기적으로 볼 때 이 엔진 아키텍처는 경쟁사가 사용하는 가스 발생기 사이클( Terran R, MLV )보다 훨씬 더 확장 가능하고 재사용이 가능하기 때문에 특히 반응성 발사 능력에 있어 보상이 될 것이라고 생각합니다.

 

2) 로켓랩, SDA PWSA 위성 군 개발 지원을 위한 하청업체 선정 "로켓랩은 5억 1,500만 달러 규모의 확정 가격 계약을 체결한 주 계약업체로, 확산형 전투기 우주 아키텍처(PWSA)의 일환으로 SDA의 트렌치 2 수송층-베타(T2TL-베타) 위성 18기의 설계, 개발, 생산, 테스트 및 운영을 주도할 예정입니다."

다음 하청업체가 활용됩니다.

- 세슘아스트로( CesiumAstro ): 자사의 비레오 능동전자스캔어레이(AESA) 무선 주파수(RF) 통신 페이로드를 제공할 예정입니다. 이 페이로드는 SDA의 PWSA에서 작동하는 최초의 다중 빔 지원 Ka 대역 통신 시스템이 될 것입니다.

- Mynaric(상장): CONDOR Mk3 광통신 단말기 제공

- SEAKR Engineering( Raytheon 계열사): 전술 위성 통신(TACSATCOM) 소프트웨어 정의 라디오(SDR) 및 네트워크 암호화 시스템(NES)을 제공합니다.

- 콜린스 에어로스페이스( Collins Aerospace (Raytheon company) : TACSATCOM 송수신에 필요한 소프트웨어 및 펌웨어 제공

- Redwire Space(상장): 안테나 및 RF 하드웨어 제공

- Parsons Corporation (상장): 18개 위성의 운영 관리를 위한 지상 시스템 제공

 

Tim(@Tim_X94)의 의견 -  로켓랩은 전략적으로 레이시온의 두 회사와 협력하기로 결정했습니다. 레이시온은 최근 더 이상 SDA의 주계약업체가 아니므로 로켓랩과 직접 경쟁하지 않겠다고 발표했습니다. 3억 달러의 자금을 확보한 만큼 이들 회사 중 하나를 인수할 가능성이 있다고 생각했지만, 이름을 보면 그럴 가능성은 낮아 보입니다. 왜 그럴까요? 대부분의 회사가 상장되어 있거나 기존 프라임 기업이 소유하고 있기 때문입니다. 로켓랩은 상장 기업을 인수한 적이 없으며, 레이시온과 같은 기존 프라임 기업으로부터 회사를 인수할 가능성도 낮습니다. 레드와이어와 파슨스는 규모가 너무 큽니다. 마이나릭은 독일에 본사를 둔 상장 기업이지만 광범위한 제품군을 보유하고 있지 않습니다. 세슘아스트로는 위성통신 우주 애플리케이션용 장비를 포함해 로켓랩에 정말 추가될 수 있는 제품군을 보유한 매우 흥미로운 회사입니다. 그러나 평가액은 2024년 2월에 3억 달러로 결정되었고 에어버스와 L3 해리스가 투자자이므로 제 책에서는 다시 가능성이 희박해 보입니다.

 

3) 로켓랩은 프레젠테이션에서 스페이스 프라임(space prime)과 1억 5천만 달러 규모의 새로운 태양광 공급 계약을 체결했다고 밝혔습니다.

"우리의 태양광 기술이 민간, 국방 및 국가 안보 전반에 걸쳐 중요한 임무를 지원하는 새로운 장기 계약을 체결했습니다. 3월 31일에는 이 장기 계약에 대한 초기 주문이 반영되어 있습니다. (3천만 달러). 전 세계가 새로운 별자리로 이동하고 저궤도 우주선이 확산됨에 따라 태양광 발전과 우주에 대한 수요는 계속 증가하고 있습니다. 우리는 이제 전 세계에서 가장 큰 우주용 태양광 공급업체 중 하나가 되었습니다. 우주 태양광 발전 시스템은 이미 공급망에서 가장 제약이 많은 분야이기 때문에 우주 제조 역량을 확장하고 현대화하는 데 투자해 왔습니다.

" 또한 아담 스파이스는 다음과 같이 언급했습니다.

- 솔에어(SolAero)의 총 마진 목표는 30%로, 상승 여력이 있음

- 현재 솔에어의 장부에는 인수 이전부터 총 마진이 매우 낮은 대형 고객이 한 곳 있으며, 이는 2024년까지 지속될 것

- 인수 이후 아담 스파이스의 기억에 따르면 총 마진 30%보다 낮은 매출은 없음(이상 모두)

- 이번 투자에는 앨버커키(Albuquerque)시설에 생산 효율성을 향상시키는 새로운 리액터가 도입될 것(새로운 리액터는 이전 인터뷰에서 아담 스파이스가 언급한 2년 인수 주기를 가질 수 있음).

 

Tim(@Tim_X94)의 의견: 지금까지 Rocket Lab의 최고의 인수라고 할 수 있습니다. 이 회사를 인수하는 데 8천만 달러밖에 지불하지 않았다니 상상이 되시나요? 이제 막 30% 이상의 총마진으로 1억 5천만 달러의 새로운 계약을 체결했고 이제 막 시작 단계에 들어섰습니다. 또한 태양광 패널은 리드 타임이 길고 제약이 많기 때문에 새로운 대형 우주 시스템 프로젝트를 수주할 수 있는 핵심 전략 시스템입니다. 3억 달러의 자금으로 이러한 회사를 한두 개 더 인수한다면 몇 년 후 수익에 어떤 영향을 미칠지 상상해 보세요! 추가 정보로 이 계약의 수익 인식을 확인해 보세요.

 

이 계약은 1억 5천만 달러 규모의 계약으로, 현재 3천만 달러만 수주잔고에 들어갔습니다. 또한 메가 컨스텔레이션 고객 (mega constellation customer) (아마도 Amazon의 Kuiper)을 위한 수천 개의 리액션 휠에 대한 계약이 있는데, 아마도 일부만 백로그에 포함되어 있을 것입니다. 기본적으로 이제 백로그에는 백로그가 있습니다.

solar supply

 

4) Electron의 2024년 22개 출시 목표는 현재 2025년 출시 날짜를 요청하는 여러 고객으로 인해 압박을 받고 있습니다. "2024년에 판매된 22개 임무 전반에 걸쳐 고객이 우주선에 늦거나 연말 또는 때로는 2025년에 교대를 요청하기 때문에 예상대로 매니페스트에서 일부 움직임을 볼 수 있습니다. 이것이 우리가 매니페스트 whac-a -mole라고 부르는 것입니다. 2024년에는 단기간에 찾아오는 신규 고객으로 매니페스트를 채울 수 있는 새로운 기회가 있습니다.

 

또한 그들은 다음과 같이 언급했습니다.

- 2분기 말에 새로운 Electron 출시가 예정되어 있으나, 이는 '그린라이트 일정' 상황이므로 지침에 포함되지 않았습니다.

- 그들은 여전히 ​​기록적인 한 해를 기대하고 있습니다.

- 2025년 주문서는 Electron 임무의 또 다른 기록적인 해가 될 것으로 예상됩니다.

 

Tim(@Tim_X94)의 의견: 많은 분석가와 소매 투자자가 Electron 출시에 초점을 맞추고 있다는 것을 알고 있지만, 그들이 여전히 기록적인 한 해(18개 출시)를 기록하고 있는 한 이것은 솔직히 별 의미가 없습니다. 사람들은 수직적 통합 전략의 더 큰 그림을 보려면 축소해야 합니다. 또한 사람들이 깨달아야 할 것은 고객이 연말이나 2025년에 이전할 경우 긍정적인 측면도 있다는 것입니다. 이유는 무엇입니까? 더 높은 가격으로 새로운 기회를 잡을 수 있다면 더 높은 마진을 갖게 되고 본질적으로 애초에 존재하지 않았을 사명을 창출하게 되는 것입니다. 왜?

설명하겠습니다: 제가 위성 스타트업이고 SpaceX Transporter 차량 공유 임무를 2025년에 예약했지만 몇 가지 순풍으로 인해 위성이 2024년에 완성될 예정인데 탑승이 2025년 중반에 이루어졌다고 가정해 보겠습니다. 3분기부터 1년까지의 수익 기회. 그러다가 갑자기 신뢰할 수 있는 차량에 새 슬롯이 열린다면 이는 정말 매력적일 수 있습니다. 모든 고객이 원래 슬롯을 유지한다면 이 고객은 Electron을 타고 여행하지 않을 것이며 승차 공유를 이용할 것입니다. 이제 Rocket Lab은 하나가 아닌 두 개의 임무를 갖게 되었으며, 수년에 걸쳐 분산됩니다. 또한 사람들은 Electron의 소규모 출시가 때때로 빈 공간을 갖는 것이 건전하다는 것을 깨달아야 합니다. 이는 고객 유연성을 크게 높이고 성숙한 제품이라는 신호입니다!

일렉트론 manifest 2024

 

5) 모든 것이 순조롭게 진행된다면 일렉트론의 'Four of A Kind' 미션의 첫 번째 단계는 2025년에 다시 시작됩니다.

 

Tim(@Tim_X94)의 의견: 사람들은 일렉트론의 재사용 가능성을 성배로 여기지만, 로켓 랩은 각 임무마다 최고의 총 마진을 제공하는 것이 무엇인지 평가한다는 점에서 일렉트론의 재사용 가능성에 대해 매우 상업적으로 왜곡된 접근 방식을 취합니다. 주요 목표는 우주로 임무를 발사하는 것이며, 수요가 50개(로켓 랩의 생산 능력)를 초과하지 않는 한, 임무 실패의 위험을 감수하면서까지 재사용성을 무리하게 추진할 필요가 없습니다. 일렉트론의 입장에서는 재료비 절감 효과가 크지만 케이던스는 여전히 뛰어난 경제성을 제공합니다. 그 이유는 무엇일까요?

더 많은 유닛에 대한 간접비 상각은 발사당 비용에 기적을 가져옵니다.

재사용 일렉트론

6) 일렉트론 발사가 올해 말이나 2025년으로 뒤로 미뤄졌다는 사실을 고려하면 수익 전망(2분기: 1억 5천만~1억 1천만 달러 추정)은 정말 강력합니다.

분석가들은 현재 10억 개 규모로 규모에 달하는 로켓랩의 수주잔고가 모두 소진된 것에 대해 우려했습니다.

 

이에 대해 아담 스파이스는 다음과 같이 답변했습니다:

"우리는 지난 12개월 동안 계속해서 큰 거래를 쫓고 있습니다. 그리고 이것은 SDA 계약 체결과 같이 우리가 본 것과 전혀 무관하지 않다고 말하고 싶습니다. 이러한 매우 정교한 프로그램을 점점 더 많이 확보하기 시작하면서 이러한 종류의 기회도 더 많이 유치하는 것 같습니다." 또한 나중에 아담 스파이스도 다음과 같이 말했습니다.

"얼마 전 피트와 제가 이야기했던 것처럼, 지금이 그 어느 때보다 수요 신호가 강하다고 느낀다는 점을 덧붙이고 싶습니다. 현재 10억 달러 이상의 수주잔고를 보유하고 있고 비즈니스가 1억 달러 가이던스로 새로운 규모를 달성하고 있기 때문에 조금 완화되기 시작할 것이라고 생각하지만, 소화전에서 물을 마시는 것처럼 느껴지고 우리가 선별해야 할 기회가 많지만 우리가 검토하도록 요청받는 프로그램의 종류에 관해서는 매우 강력한 수요 신호가 있습니다."

 

Tim(@Tim_X94)의 의견: 와우, 정말 낙관적입니다. 기본적으로 그는 Rocket Lab의 성장 스토리가 이제 막 시작되었으며 현재 보고 있는 수요 신호로 인해 백로그가 더욱 커질 것으로 예상하고 있습니다. 애널리스트와 일부 개인 투자자들은 중성자 지연으로 인해 눈물을 흘리고 있고, 일렉트론이 22주기 발사에 도달하지 못할 가능성이 높지만, 다시 한번 더 큰 그림을 놓칠 위험이 있습니다. 우주 시스템 사업은 현재 뉴트론 지출로 인해 가려져 있지만, 매출의 2/3를 차지할 정도로 크게 성장하고 있습니다. 뉴트론이 처음 출시되면 많은 분석가들이 잠을 자고 있기 때문에 주가와 마찬가지로 수익이 말 그대로 폭발적으로 증가할 것입니다. 단기간에 여러 번의 재평가가 뒤따를 것입니다. 저에게는 더 저렴한 가격에 구매할 수있는 또 다른 기회를 제공하므로 감사하게 생각합니다!

스페이스 시스템 GAAP

7) 2024년 3월 31일 현재 현금 잔액은 564,900,000달러로, 3억 5,500만 달러의 자본 조달로 인해 4분기에 비해 크게 증가했습니다.

아담 스파이스는 특히 3억 달러의 자금이 여전히 전체 파이프라인을 보유하고 있는 인수에 전적으로 활용되고 있다고 밝혔습니다. 또한 그는 지연이 있긴 하지만 Neutron은 총 2억 5천만 달러에서 3억 달러에 달하는 자본적 지출을 계획대로 진행하고 있다고 말했습니다.

 

8) 우주군을 위한 3,200만 달러 규모의 엔드투엔드 미션은 현재 진행 중인 수직 통합 전략의 핵심적인 검증입니다.

하이엔드 고객은 턴키 솔루션을 원합니다 Q&A 중에 슬쩍 끼어든 흥미로운 사실은 로켓랩이 랑데부 및 근접 작전을 직접 수행하는 것은 이번이 처음이라는 점입니다(지난번에는 아스트로스케일( Astroscale )이 마지막 부분을 직접 수행했습니다). 이것이 입증되면 고객에게 랑데부 및 근접 작업을 제공할 수 있다는 점에서 Rocket Lab에 새로운 수익원을 추가할 수 있습니다.

참고로 국제 우주 정거장에 도킹하려면 RPO가 필요하다는 점도 언급했습니다.

 

Tim(@Tim_X94)의 의견: 발사체 및 위성 회사들은 아직 이를 완전히 인식하지 못하고 있지만, 앞으로 모든 차량과 위성이 상용화될 것입니다. 이는 모든 대규모 운송 기술(보트, 자동차 등)에서 일어나고 있습니다. 고마진 영역은 하이엔드 고객을 위해 제작, 발사, 운영 및 서비스 제공을 포함하는 턴키 설루션을 제공할 수 있는 능력이 될 것입니다. 이 기회를 잡기 위해 포지셔닝하고 있는 회사는 SpaceX와 Rocket Lab이 유일합니다.

END-TO-END MISSION

 

한국에 있는 로켓랩 주주는 많지 않고 그 보유 주식수도 미미합니다. 다만, 앞으로 케파가 적은 기업인 로켓랩이 스페이스 X와 함께 주도할 우주산업에 큰 기대를 하고 있습니다. 많은 분들이 중기 투자까지는 가지만, 초창기 테슬라 투자자가 아직도 보유하고 있는 주식처럼 로켓랩도 2030까지는 기본 함께 가야 합니다.